【券商聚焦】华泰证券首予上实控股买入评级指公司价值低估且高息

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金吾财讯|华泰证券发布研报指，首次覆盖上海实业控股(00363.HK)，给予“买入”评级，目标价16.23港元。该行认为，公司作为上海市国资委旗下的红筹综合运营平台，价值被低估，其基建环保现金牛与消费品盈利韧性可有效对冲房地产减值冲击。研报核心逻辑在于三大催化剂。首先，基建环保板块构筑稳健基本盘，该板块2025年归母净利贡献占比达89%。其中，高速公路为典型现金牛资产，沪渝高速(G50上海段)扩建项目已获核准，有望通过改扩建投入推动收费权续展，贡献利润增量；上实环境“量价齐升”，污水处理调价顺畅。其次，房地产板块减值风险敞口有望收窄。该行指出，房地产亏损主因存货减值及投资物业公允值下降，非经营性亏损；随着库存去化推进及核心城市房地产市场信心修复，亏损规模或将逐渐收窄。第三，消费品板块第二压舱石地位凸显，疫情后业绩快速回暖，2025年归母净利率达20.4%，居各板块首位。充沛的在手现金赋能高分红是另一大亮点。2025年公司通过出售资产回笼大笔现金，截至年末现金与银行存款合计300亿港元。受益于资本开支下行，自由现金流持续增厚。公司2025年每股股息1.12港元，分红比例提升至60%，对应股息率8.2%。报告测算，若2026年每股股息同比持平，股息率可达8.8%，具备较强吸引力。盈利预测方面，华泰证券预计公司2026至2028年归母净利润将同比增长0.6%、8.2%及6.3%，达到20.32亿、21.98亿及23.37亿港元。考虑到基建环保板块的稳健性、消费品板块的盈利提升以及高股息吸引力，该行给予公司2026年预测市净率0.35倍（历史3年均值加2倍标准差），得出目标价16.23港元。风险提示：高速公路特许经营权续期风险、房地产板块资产减值超预期、消费品板块海外拓展不及预期。

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